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化纤业：11月难见起色,明年拐点可期

纺织需求低迷。纺织旺季不旺,提前进入尾声。前期,纺织企业出于对纺织旺季预期采购了化纤原料。而由于纺织旺季启动程度低于预期,10月份化纤行业的主旋律是下游企业消化原料库存,新增采购较弱。11月,随着纺织行业进入淡季,预计纺织需求将延续低迷的局面。

11月主要化纤产业链全线下跌趋势料将延续,涤纶工业丝、粘胶长丝价格预计将以稳定为主。从2011年初以来,化纤产品价格经历了两次下跌,呈现出不同的特征:月,化纤产品价格普跌,而以PTMEG和己内酰胺为代表的主要原料价格坚挺;10月开始,化纤产品价格重现普跌局面,而本轮产品价格的下跌则伴随了前期强势的原材料的下跌。由于年内纺织需求难见起色,预计本次下跌将持续一段时间。涤纶工业丝不受纺织行业需求低迷影响,产能压力小,预计盈利水平将保持稳定。粘胶长丝需求长期浆液阀保持平稳,行业长期没有新产能齿破坏,预计其产品价格阆中和盈利水平也将以稳定为主。

明年行业拐点值得期待。本轮下跌如果完成,将意味着产业链各环节的利润均将经历被压缩的过程。届时若下游需求启动,则能够给化纤带来景气拐点。需要观察的指标包括:①化纤产品社会库存情况(具体包括下游纺织企业原料库存,经销商库存和化纤企业产成品库存);②涤纶和粘胶短纤与棉花价差情况。

上市公司3季报回顾-3季度单季,化纤行业22家上市公司3季度单季盈利环比下降35%。其中,涤纶民用长丝及短纤、涤纶工业丝和锦纶3季度为盈利,盈利环比变动幅度分别为6%、-4%和-66%;氨纶行业小幅亏损,粘胶纤维行业严重亏损。

风险因素:纺织需求继续下滑的风险;围内棉价大幅跌破收储价的风险。

行业评级及投资建议。11月,随着据统计国内纺织需求进入淡季,预计化纤产品价格F跌将延续一段时间,并伴随主要原料价格下跌。给予化纤行业“中性”评级。随着产可以减少各拉力计簧板之间的磨擦业工业风扇链各环节利润压缩完成,预计明年有望见到化纤行业景气拐点。11月关注①需求相对稳定、价格跌幅较小的涤纶工业丝和粘胶长丝产品;②欧债问题的暂时缓解可能给海利得带来的投资机会。

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